Studiu: Efectele cuantificabile ale incertitudinii politicii fiscale

Incertitudinea fiscală duce la încetinirea producției, scăderea burselor și creșterea dobânzilor pe termen mediu, potrivit unui studiu care și-a propus să evalueze impactul cuantificabil al acesteia.

O echipă de la FMI și Universitatea Yale a creat un indice global al incertitudinii politicii fiscale (Fiscal Policy Uncertainty – FPU), bazat pe știri referitoare la incertitudinea în politica fiscală. Acesta a fost construit analog indicelui de incertitudine a politicii economice (Economic Policy Uncertainty – EPU) realizat de Baker, Bloom și Wurgler. Spre deosebire de EPU, care se concentrează pe toate tipurile de evenimente economice, inclusiv crize economice, indicele FPU se concentrează pe acțiuni ale parlamentelor sau guvernelor naționale.

O creștere cu un punct a FPU (similară cu blocajul guvernamental din SUA din vara anului 2011, când a avut loc o criză a plafonului datoriei pe fondul creșterii deficitului) a generat o încetinire a producției industriale din SUA de 0,4% până la 0,6%, care persistă până la 20 de luni. De asemenea, a provocat o scădere medie a pieței bursiere din SUA de aproximativ 2% după 30 de luni.

Cercetătorii au constatat că și costurile de împrumut ale guvernului au crescut semnificativ timp de aproximativ doi ani după un șoc de incertitudine fiscală. Prima de risc în exces pe care guvernul a trebuit să o plătească pentru a se împrumuta a crescut cu aproximativ 20 de puncte de bază ca reacție la o creștere cu un punct a FPU.

În graficul de mai jos este ilustrat impactul unei creșteri cu un punct a FPU asupra primei de risc în exces (stânga), spread-ul randamentelor dintre economiile avansate și SUA (mijloc) și spread-ul randamentelor dintre piețele emergente și SUA (dreapta).

”O creștere de 20 de puncte de bază a costurilor de împrumut pentru guvernul SUA nu pare mare, dar trebuie să avem în vedere că în 2024 guvernul SUA a plătit 889 de miliarde de dolari dobânzi nete pentru o datorie de 26 de trilioane de dolari (o dobândă medie de 3,4%). Dacă dobânzile cresc cu 20 de puncte de bază pe ansamblu, acest lucru ar duce în final la un cost suplimentar anual de aproximativ 55 de miliarde de dolari”, comentează Joachim Klement, strateg de investiții la Panmure Liberum, cea mai mare bancă de investiții independentă din Marea Britanie.

O creștere de un punct a FPU a putut fi observată și la sfârșitul anului 2024, în contextul victoriei lui Donald Tump și a planurilor sale privind tarifele vamale. Incertitudinea a continuat să crească și în 2025, odată cu adoptarea numeroaselor măsuri comerciale și a amânării unora dintre acestea.

(Citește și: ”Apel AmCham Romania: ”Întârzierea formării guvernului crește îngrijorarea în rândul comunității de afaceri și transmite semnale negative către partenerii instituționali și agențiile de rating””)

***